中金：维持明源云(00909)“放赢行业”评级 目标价降48%至30港元

当中金公开发表分析报告援引，延续明源云(00909)“冲刺赢从业者”评级，目标价降至48%至30港元(基于20倍2022年市销率)，目前交割于12.3倍2022年市销率，目标价并不相同65%的下行终点站空间。顾及地产商从业者降温和ERP订阅管理制度转型带来的阵痛，降至2021-22年补贴得出5.9%/20.6%至21.9亿元/24.9亿元，降至2021-22年变动后归母净佣金得出18.7%/44.4%至2.9亿元/3亿元;并引入2023年得出：预料补贴为31.6亿元，变动后归母净佣金为4亿元。

事件：2022年1月12日，明源云于终点站上举办投资者交流会，公司外间就近期业务重大突破与未来会发展军事进行分享。

当中金的主要观点如下：

业绩快速增长短期承压。

所致政策依靠性影响，地产商从业者于2021年月份有所降温，开发公司在去开锁和产品降速的双重压力下大幅削减数字化投入预算。作为过去主要公共服务民营开发公司的软件解决方案提供商，明源云补贴快速增长在从业者逆风下有所承压，外间预料2021年单项目金额非常大、投资决策更重的ERP业务快速增长或低于当年预期。

尽管如此，公司在SaaS业务与云海PaaS平台加速方面仍取得不错重大突破。公司与私人企业买家协作关系快速深化，已落地数个千万高至大单;外间预料，2021年国资背景开发公司补贴贡献将工业产值增加分之一5个得票数至1/3左右。针对的产品普遍倾听的回款问题，外间重申明源云无视与买家的良性协作，严格管理借贷账款，无大买家依靠和不小坏账(单买家借贷账款余额不超过1000万元)，整体借贷账款占收比例(分之一10%)所致制于从业者较低水平。

大力应对从业者变局。

基于对从业者趋势的推定，公司在持续投入产品与技术创新的基础上，大力变动自身方式而。展望2022年，公司核心方式而都有：1）月份转入资产的产品; 2）启动ERP订阅管理制度转型; 3）持续投入云海Apps。外间预料，ERP业务补贴在订阅管理制度转型下将工业产值下降10%-20%。顾及ERP是公司的佣金当中心，该行认为订阅管理制度转型将给专营开锁释放出来带来阵痛。

可能会若有：公平竞争加剧;品牌知名度可能会;地产商从业者荣景度下行。

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