安信证券：赋予赛伍技术买入评级，目标价位35.71元

2022-01-16安信交易所股份有限母公司胡洋,王哲宇对赛伍新技术进行研究并公开发表了研究报告《太阳能电池商用车加厚，新能车业务部门较快转型，网络服务改进型新涂料民营企业冉冉升起》，本报告对赛伍新技术给出买进标准普尔，认为其目标价位为35.71元，当前股价为27.95元，预料上涨幅度为27.76%。

赛伍新技术(603212)

网络服务改进型新涂料民营企业雏形初显，业务部门信息技术停滞拓宽。膜涂料餐饮业具有终端应用大部分、单一新产品消费市场规模有限的相似性，纵观3M等全球巨头的转型历程，只有不停在新产品与应用上首推才能解决问题民营企业的经常性快速增长。母公司创始团队出自日东电工等海外新涂料巨头，新技术或多或少深厚，自正式成立以来依然坚持网络服务解构的共同开发、经营思路，现已逐步形成太阳能电池涂料、3C涂料、SET涂料、太阳能电池电厂维修暨技改工程施工涂料四类新产品体系。共同开发总体布局、专利积累、新技术储备等方面已证明母公司共同开发整体实力，其亦将在太阳能电池胶膜、新能车膜涂料等信息技术停滞证明自身的生产及销售能力。母公司具有踏入网络服务改进型高分子涂料民营企业的全方位性，预见年末在新能源汽车、3C等多个信息技术复制太阳能电池侧板、胶膜餐饮业的成功经验，解决问题自身经常性可停滞的快速增长。

胶膜降低成本拘禁在即，母公司太阳能电池业务部门年末回暖。2021年深受PVDF、硬质等原涂料价格下降、太阳能电池胶膜所处降低成本及准确性下坡等期诱因的负面影响，母公司盈余能力承压，2021年前三季度母公司整体毛利率为13.1%，销售收入下滑5.6%。根据母公司可转债募集简介当中披露的信息，以外母公司侧板降低成本将近为1500万平/月末，胶膜降低成本1200+万平/月末，随着募投建设项目落地，母公司胶膜降低成本年末在2022年第三季度扩张至3000+万平/月末。随着新降低成本拘禁及技改建设项目进行时，母公司新产品良率及盈余能力年末显著提升。

新能源汽车景气停滞，非太阳能电池业务部门快速放量。根据当中汽协的总和，2021年国内新能源汽车销量约达到352万辆，销售收入停滞增长将近1.6倍，电动解构转改进型停滞较快。母公司在新能源汽车膜涂料信息技术总体布局压倒，新产品种类停滞拓展，且多项新产品仅有为高毛利、独创性且具有国产替代能力的品类，以外已导入福清时代、三阳、国轩高科、扬能新能源等头部电池/整车制造商。2021H1母公司非太阳能电池总收入占比已约达9.4%，随着募投建设项目落地，对应产值将急剧提升，预见新能车业务部门年末停滞放量。

投资同意：母公司侧板的快速增长路径及全方位的其新产品总体布局展现了母公司新涂料网络服务改进型民营企业的基因及全方位性，母公司新产品总体布局及快速增长路径完整，网络服务改进型涂料民营企业正冉冉升起。我们预计母公司2021-2023年分别解决问题营业总收入31.25/46.47/55.21亿元，归母下同1.83/3.61/4.91亿元，维持“买进-A”投资标准普尔，调整6个月末目标价至35.71元，对应2022年市盈率40倍。

可能性提示：国家计划变动、原涂料价格下降、消费市场竞争愈演愈烈、募投建设项目建设进度不及预料等

该股最近90银河期共有2家机构给出标准普尔，买进标准普尔2家；交易所之银河收购价分析来进行显示，赛伍新技术（603212）好母公司标准普尔为3.5银河，好价格标准普尔为2.5银河，收购价综合标准普尔为3银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最高5银河)