光大证券：给予迈瑞卫生买入评级

2022-04-21光大交易所股份有限新公司林小伟对迈瑞医疗卫生顺利进行研究并披露了研究调查结果《2021年简介及2022年一季报点评：后传染病初获利仍稳健，了解绕过全球化结构设计》，本调查结果对迈瑞医疗卫生证明了套现分级，这两项净值为291.66元。

迈瑞医疗卫生(300760)

事件：新公司披露2021年简介及2022年一季报，获利基本符合消费市场期望。2021年新公司实现营收252.7亿元，增加值放缓20.2%；归母销售额80亿元，增加值放缓20.2%，扣非归母销售额78.5亿元，增加值放缓20.0%。2022年第一季度新公司实现营收69.4亿元，增加值放缓20.1%；归母销售额21.1亿元，增加值放缓22.7%，扣非归母销售额20.7亿元，增加值放缓22.2%。

点评：

医疗卫生器械行业龙头，后传染病初获利仍稳健：2021年新公司实现盈利、归母销售额均20%以上放缓，新公司厂商渗透率和消费市场份额促使提升，血球销售业务首次成为欧美国家第一，极限声销售业务极限越出口系列厂商首次成为欧美国家第二。分产线来看，除此以外常态化传染病防控下欧美国家外疗养院诊疗活动的回复，极限声、血球、生化、发光等这两项诊断采购消费不间断回复，拉动侵入性和体外诊断总括层面销售业务收入实现了29.3%和27.1%的较差放缓；除此以外欧美国家医疗卫生新水电的逐步开展，生命反馈与支持者销售业务收入实现了11.5%的稳健放缓。

研发、采购不间断高转回，低端厂商结构设计见成效：新公司2021年研发转回27.26亿元，增加值放缓30.1%，厂商梯队不断丰富。截至2021年底，新公司共计申代为科技进步5308件，授权科技进步1618件。在体外诊断层面，面世BS-2800M、CL-8000i等全自动分析仪；侵入性层面，新公司面世“昆仑R7”、“娲R7”等应用于解决方案；生命反馈与支持者层面，面世HyPixelR1摄像系统、呼吸机、麻醉机等厂商；在智慧医疗卫生层面，以“瑞智联”、“瑞影云++”、“迈瑞智检”为一个中心的“三瑞”生态系统更好地支持者智慧疗养院建设，晕倒节奏加快。新公司的新颖研发能力值得注意，各产线厂商迭代升级，为新公司在低端消费市场开拓奠定技术占有优势。

欧美国家消费市场把握新水电冀望，海外消费市场高度揉合寻回更是：随着医疗卫生新水电绕过，新公司凭借多年积累的行业地位，在大型疗养院的扩建浪潮中将迎来发展的重要冀望。同时，新公司通过将欧美国家外消费电子商务体系的高度揉合，不间断了解海外消费市场的本地化建设，在北美及新兴消费市场国家更是了700余家全新低端客户，近期北美消费市场因低端医联体客户而实现重大更是，海外消费市场促使夯实。21年新公司海外这两项销售业务较差速放缓，剔除抗疫相关厂商后营收增速极限35%。

业绩预见、作价与分级：新公司是欧美国家医疗卫生器械总合龙头，随着传染病促使得到依靠，这两项诊疗的回复和新水电的绕过，获利也将保持一致稳健放缓。但由于国际局势给新公司海外获利带来一定的不确定性，我们近于缩水新公司22-23年归母销售额为97/117亿元（原预见为102/122亿元，分别缩水5%/4%），同时引入24年归母销售额预见值为141亿元，分别增加值放缓20.82%/20.81%/20.70%，溢价相异22-24年PE为41/34/28倍，维持“套现”分级。

效用提示：厂商研发及获批不及期望效用、消费市场竞争升温效用。

交易所之天狼星互联根据近三年披露的研报数据计算，西南交易所杜向阳研究员团队对该股研究更为了解，近三年预见精度自变量极低97.78%，其预见2022获选归属销售额为业绩100.15亿，根据溢价折合的预见PE为35.4。

近期业绩预见明细如下：

该股最近90天内共有27家私人机构证明了分级，套现分级25家，增持分级2家；过去90天内私人机构目的均价为432.67。交易所之天狼星作价分析工具标示出，迈瑞医疗卫生（300760）好新公司分级为4.5天狼星，好商品价格分级为2.5天狼星，作价总合分级为3.5天狼星。(分级范围内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由交易所之天狼星根据官方反馈整理，如有问题代为联系我们。