中信证券点评贝壳财报：经营方式低谷已过，回购恰逢其时

6月1日，富邦证券针对居住免费数字化游戏平台鱿鱼（NYSE:BEKE；HKEX:2423）2022年一季度盈利发布新浪统计数据。统计数据声称，无论是京沪高速铁路SARS，还是二十年来最大幅度的开发行业面貌调整，都是除此以外诱因，且届时在2022年二季度完全体现完毕。富邦证券分析家张全国声称，届时三季度后，架构的城市二手产品复苏、前川对提供者依赖度的全面性增高、日本公司GTV/产品销售和产品销售意志力的提高、日本公司家居家装该公司的总收入强化，都可以盼望。同时，日本公司公告多于10亿美元ADS套现计划书，富邦指出套现不仅有是最差的货币资金投向，也适逢日本公司经营周边环境引人注意好转。因此，富邦维持鱿鱼的“买入”打分，给予港股目标价82港元，较前一交易日仍有165%增高空间，美股目标价31美元。

财报发布当天，鱿鱼宣布长须建立入股套现计划书，将在12个月内套现多于10亿美元的ADS（加拿大存托凭证）。富邦表示，这不仅有解释日本公司股价处于绝对低估状况，日本公司账面大量货币资金的最差投向就是套现，也恰好匹配房地产业间隔的复苏，即GTV、产品销售、日本公司产品销售意志力的恢复。

分析家指出，鱿鱼存量房该公司表彰营业额强化、毛利率逐季增高，前川该公司抵押规模引人注意填充，的发展质量夯实。鱿鱼存量房该公司表彰营业额从2021年第三季度的28.4%，增高至2022年第一季度的37.8%。一季度，鱿鱼实现前川成交额1927亿元，同比下逐43.9%。不过，日本公司抵押款比下半年大幅下逐25%，达70亿元，更比2021年晚期高点下逐49%。分析家指出，这解释日本公司以顾客为本，而不以盘源为本，前川该公司的发展质量夯实，在调整股市中相对于的发展潜力强劲。

富邦研报声称，2021年下半年起房地产业产品引人注意上行，同时2022年二季度京沪高速铁路店铺经营受到较大影响，届时鱿鱼二季度将面临较大挑战，但是这是除此以外诱因渐变的结果。其一，京沪高速铁路两个超级人口稠密在二季度注意到不同程度的线性政府机构，线性政府机构期间交易量远差于一般间隔调整，而房租等成本却并无引人注意下逐。这种渐进地区SARS之下的长时间线性政府机构，届时就会再现；其二，依然二十年来房地产业开发行业发生最严重影响的一次CDS事件，这在2008-2020年都是未曾注意到的。这两个诱因即便从十年维度而言，也是除此以外诱因，而非间隔性诱因。

展望未来，研报指出，财政政策将推动产品复苏。本轮房地产业间隔既有逐利率、逐首付、松排队等历史特殊性特征，又有产品顾虑签订合同问题，二手强于前川，前川交易提供者依赖度增高等个性特征。随着渐进SARS得到全面性控制渐变财政政策效应，2022年三季度起鱿鱼产品销售将引人注意反弹。鱿鱼到3月初仍有活跃店铺42,994家，比历史最高点仅有下逐13%，该公司骨干分子得到保留，ACN体系的发展潜力仍在，日本公司在产品复苏期具备引人注意盈利弹性。

此外，统计数据点明，鱿鱼新该公司探索成效初显，选择一体化的设计整装家居，圣都足以提供充分的整装及供应链长处，而不是凭借流量开展局装或卖出单品。因此鱿鱼第二成长曲线打造出虽然晚期投入大，短期获利少，却有可能自2022年起总收入高速增长。