鹏元国际：变更世茂集团国际评级至'BB-'；展望变更为负面#商票所

1月初28日，鹏元国际已变更世茂全资公司全资有限该公司（世茂）的国际刻度长期融为一体打分为'BB'，最新为负面。

打分缩水反映了世茂大幅度急跌的签订合同经销商，趋弱的融资诱因和大量票据续期。另一方面，世茂有着优质的土地储备，大多数位于一线防区小城市。这些优质资产对世茂的流动性得不到一定地支撑。打分观点负面因素大幅度急跌的签订合同经销商。世茂的签订合同经销商在2021年下半年大幅滑落，进入四季度后已是较慢急跌。虽然住宅区小区经销商同期普遍走弱，世茂的经销商滑落还是超过了同业。

世茂的签订合同经销商在11月初上年急跌49%，12月初上年急跌70%。而同期全国性住宅区小区经销商上年急跌17%和20%。签订合同经销商的短时间内急跌给业务性保证金流回笼产生冲击。流动性紧迫。我们指出由于签订合同经销商的大幅滑落和极具考验的借贷周围环境，世茂的流动性紧迫。2022年1月初世茂与ABS债权人洽谈举办活动。天津世茂建设有限该公司（天津世茂）的30%非直接拥有的合资该公司，未能如期偿付一笔信托贷款。该贷款由天津世茂担保，天津世茂是世茂的子该公司。一系列的借贷事件，所致票据融资热忱丧失，票据价格急跌。我们指出在未来六至十二个月初整个融资周围环境直到现在紧迫，世茂的流动性冲击直到现在长期存在。票据分散续期支付。 2022年世茂海外借贷债分散续期偿付。我们估算世茂2022年有约200亿海外借贷债续期支付。基于疲软的票据消费市场热忱，这些票据的再融资具有考验。困难的再融资周围环境。近现代该公司于是以导致更加大的再融资冲击，由于信贷控制、严监管和海外消费市场融资热忱不足。

在2021年，地产海外债发行490亿美元，上年攀升31%；剔除续期偿付，地产海外债净融资上年攀升73%。虽然政府在2022年倾向于期望该公司努力偿付，但融资诱因会直到现在紧迫。于是以面因素消费市场地位。世茂是近现代知名的房产该公司。根据尼尔瑞汇总，尽管世茂2021年经销商额有所攀升，但该公司在近现代该公司的经销商名列第一直到现在在第14位。该公司在多个区域消费市场拥有领先的消费市场地位。多元化高质量土地储备。截至2021年6月初30日，世茂拥有424个地产项目，土储km7,283万平方米。该公司土地储备主要属在一防区小城市，以外粤港澳大湾区和天津浦东地区。优质土地储备可为该公司提供流动性滑动。

自2021年12月初以来，世茂一直在努力处理资产，增加保证金回笼。打分最新世茂的负面最新反映了我们指出，由于2022年签订合同经销商急跌和充满考验的融资周围环境，该公司的流动性仍将受到限制。如果世茂的借贷原因大幅恶化，我们将选择缩水世茂的总主笔借贷打分，这可能是由于

1）融资诱因进一步受限所致其流动性原因大幅恶化；

2）近现代房产该公司业务的监管政府长期所致业务周围环境大幅恶化；

和/或3)由于签订合同经销商疲软，板机大幅增高。如果其借贷原因有所强化，我们将选择将最新变更为牢固，这可能是由于

1)融资诱因排便所致流动性原因强化；

2)由于合约经销商强大复苏，其财政原因持续强化；

和/或3)利于的监管政府强化业务原因。

注：1、本书面声明之中提到的打分均为主动打分。2、本文译自初版书面声明。若有分歧, 以初版则有。