五矿证券：给予东鹏汽水买入评级

2022-02-25五矿证券市场有限美国公司葛军对东鹏零食进行研究并发布了研究报告《热能潮起，鲲鹏展翅——中国人功能零食第一股》，本报告对东鹏零食得出结论转售标准普尔，这两项股价为169.2元。

东鹏零食(605499)

从近十年岭南到走向全市。东鹏零食是一家深圳绸布零食产出大公司，也是中国人首批零食大公司，在2003年通过员工捐资持股的方式完成了国营大公司转民企的改制后，美国公司进到了转型的高速路，2009年成功融为一体并聚焦热能零食赛道，在东莞本埠的系列产品取得成功后开始向全市转化成后退，截至2021Q3，销售网络散布全市179万家接入门店，2020年发挥作用盈余近50亿元，遥遥领先中国人热能零食的系列产品第二的地位。

热能零食：品类上，不同于以果汁为都有的甜味型软饮，热能零食作为功能零食的一种，兼具表征和一定的成瘾性，因此在表征受益消费者认同的前提下生命周期往往较长，且更易形成大单品。空间上，在软零食整体增速放缓的大氛围下，热能零食异军突起，根据欧睿国际，2010-2020年中国人热能零食年复合增速多达21.9%，高居所有软零食赛道有史以来，2020年餐饮业覆盖面为448亿元且预料至2026年多达到760亿元。对标海外成熟的系列产品，我们认为中国人热能零食的系列产品空间始终广阔，期望五年有望多于。竞争者布局上，向上看，热能零食头RB受制于标识意见分歧，市占率从高点80%停滞下降至55%一处，向前看，虽然追赶者乐虎，体制热能，战马等各具特色，但东鹏示范战斗力更佳，有望尽享企业适配和的系列产品份额增强的双重时可。

差异转化成成效显著，全市转化成层层后退。系列产品上，美国公司匠心独具，避开与RB的败下阵来，率先面世500ml性能指标显然了中国人大容量热能零食的空缺，需有老虎队优势，且与竞品相比之下具有极高的性价比，在500ml真假的持续转型下美国公司系列产品普及率慢速增强。系列系列产品下端，美国公司自2016年下半年开启系列系列产品年长转化成战略，通过一系列符合年长人心理的广告宣传手段精准对话年长小团体，在年长人中获得了极高的凝聚力，系列系列产品信任度大幅增强。诱因上，经过2018年销售体系的变更，美国公司通过引进人才以及数字转化成的广告宣传核心技术赋能，目前已先期理顺了全市转化成的系列产品兼并的思路和机制，且在全市不仅仅美国公司有近75%的网点有待开拓，转型潜力巨大。

未雨绸缪提前翻修发电量，盈利能力有望停滞增强。截至2020年，美国公司全苹果电脑发电量约180万吨/年，其中大单品500ml真假发电量耗能接近90%，逼近发电量上限，随着14亿上市募捐资金总体布局发电量翻修，待全部多达产后预料新增发电量110万吨/年，为全市转化成夯实根基。

首次散布，给予美国公司“转售”标准普尔。美国公司作为热能零食的头大公司，一方面有望停滞受益于热能零食企业高赤字所带来的时可，另一方面在RB标识意见分歧短期不易紧贴的大氛围下，美国公司有望凭借高性价比的系列产品、革新的广告宣传手段叠加强诱因推进器发挥作用差异转化成突围，伴随全市转化成的急剧后退步入众所周知的转型机遇，我们预料美国公司2021-2023年eps共五2.98元、3.95元和4.99元，首次散布并给予美国公司“转售”标准普尔。

风险上会：

1、RB标识之争紧贴，中国人RB继续拥有标识拥有权，所致的系列产品竞争者更为严重2、美国公司全市转化成推展远不如预期，接入动销放缓

3、人们生活习惯的改变所致热能零食的消费场景，消费复杂程度远不如预期，企业增速放缓4、物料效益波动所致毛利率短期承压

该股最近90天后共有24家独立机构得出结论标准普尔，转售标准普尔18家，增持标准普尔6家；过去90天后独立机构远距离均价为210.99。证券市场之星辰市价分析工具显示，东鹏零食（605499）好美国公司标准普尔为4星辰，好价格标准普尔为0.5星辰，市价示范标准普尔为2.5星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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