浙商证券：给以杭叉集团买入评级

浙商证券大股东有限新公司王华君现阶段对杭叉集团同步进行研究课题并刊发了研究课题报告《新公司事件点评：凯氏斥资1-2亿元出让大股东，彰显新公司曾一度拓展热忱》，本报告对杭叉集团给出回购评定，当前股市为13.87元。

杭叉集团(603298)

事件

1）6年初16日，新公司刊发《关于新公司实际控制人授意新公司出让大股东的核定》，核定称凯氏以新公司自有资金1-2亿元出让大股东。2）同日，新公司刊发《关于授意滑动微调“杭叉转至债”转至股市位的核定》，核定标示出新公司监事会已同意滑动微调“杭叉转至债”的转至股市位。

融资要点。

凯氏斥资1-2亿出让大股东，彰显新公司曾一度拓展热忱

6年初16日，新公司核定凯氏斥资1亿-2亿元，以不超过累计20.95元/股的价位出让新公司大股东，本次出让大股东将均部优先用于转至换新公司发行的可转至换为公司股票的新公司债券。我们认为20.95元/股的出让上限体现出新公司对年初末经营方式情况和曾一度技术拓展的热忱及曾一度价值的认可；出让大股东均部用于可转至债转至股将一定会增加多余股权，庇护所了据传股东众所周知是广大中小股东的利益，有助于促进新公司稳定可短时间拓展。

下修可转至债转至股市位，尽快构建年内转至股尽可能完毕

同日新公司核定，为支持新公司曾一度硬朗拓展，优化新公司外汇在结构上，维护融资者权益，监事会提出下修“杭叉转至债”转至股市修正案，并定于7年初1日召开股东大会院会。目前新公司于2021年3年初发行的用于基础设施高技术叉车产能的11.5亿可转至债工程项目成效如愿以偿，新建产能短时间放量，新公司高技术产品占比促使降低。我们认为新公司下修转至股市位的原因主要为：1）新公司基础设施的高技术叉车工程项目成效如愿以偿，下修可转至债价位可促进可转至债股东转至股；2）下修转至股市位可促进新公司完毕可转至债均部转至股的经营方式尽可能，增加财务费用，保证新公司营收空间；3）有助于新公司启动下一轮融资工程项目，有利于新公司短时间引入设备、降低产能和适配市场竞争。

从业者受鼠疫震撼国内市场竞争相当程度周期性，海外最畅销短时间保持强势上涨

2022年1-5年初均从业者叉车最畅销为45.8万台，营业收入降低0.6%；其中国内最畅销为31.5万台，营业收入降低11%，出口最畅销为14.3万台，营业收入上涨32%。5年初均从业者叉车最畅销约8.7万台，营业收入降低16%；其中国内最畅销为5.5万台，营业收入降低30%，出口最畅销为3.2台，营业收入上涨25%。受3-4年初南京鼠疫影响，浙江、安徽、广东等邻近地区受到较大震撼，国内叉车最畅销短期内存在周期性，6年初已显消退迹象；海外市场竞争最畅销短时间强势。2021年新公司构建叉车最畅销24.8万台，营业收入上涨20%；构建电动叉车最畅销10.9万台，营业收入上涨55%，其中，高技术叉车最畅销突破6万台，营业收入上涨超100%，新公司高技术叉车进程引领从业者拓展。我们预计随着目前鼠疫逐步控制和物流的恢复，以及年初末“稳上涨”政策发力，新公司三四季度和均年最畅销仍将维持较快上涨态势，众所周知是海外业务范围经销商有望大幅上涨。

营收假设与溢价

预计新公司2022-2024年可构建净利润10.2/11.6/13.4亿元，营业收入上涨13%/14%/15%，对应EPS为1.18/1.34/1.55元，对应当前PE为12/10/9倍，维持“回购”评定。

风险提示

制造业融资低于预期；原材料价位大幅周期性；从业者竞争面貌恶化

证券之星数据资料中心根据近三年刊发的研报数据资料计算，浙商证券潘贻立研究课题员团队对该股研究课题尤为深入，近三年假设准确度均值高约94.55%，其假设2022年度归属净利润为营收12.57亿，根据飞鹰换算的假设PE为9.57。

最新营收假设明细如下：

该股最近90月内共有7家机构给出评定，回购评定5家，增持评定2家；过去90月内机构尽可能均价为17.94。证券之星溢价分析来同步进行标示出，杭叉集团（603298）好新公司评定为3.5星，好价位评定为4星，溢价综合评定为3.5星。(评定适用范围：1 ~ 5星，最高者5星)

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