中信建投：可维持东方海外国际买入评级 目标价407港元

副董事长建投发布研究报告称，保有东方海外国际（00316）“买入”评分，下半年2021-23年营业补贴为164.1/206.7/189.6亿美元，增加值增100.3%/26%/-8.3%；净利润将约达到73/107.2/87亿美元，增加值放缓700.3%/46.2%/-22%，对应2.14/1.46/1.8倍，目标价407港元。

副董事长建投主要观点如下：

四季度补贴创纪录约达48.80亿美元，增加值放缓101.4%

2021年美国政府公司下半年四季度拿到航班补贴为48.80亿美元，增加值放缓101.4%。受到航班网络严重车流的直接影响，2021年美国政府公司下半年第三季度完成货货物运输185.02万TEU，增加值下降16.9%；高约达单箱补贴为2637.8美元，增加值放缓142.3%。

分航班来看，区域性新安航班和亚欧车流严重，四季度美国政府公司货物运输下降左右25%，普通车高企同样最为明显。2021年全年，美国政府公司下半年总共总航班补贴为156.81亿美元，增加值放缓110.2%；总共完成货货物运输758.7万TEU，增加值上升1.7%；高约达单箱补贴为2066.7美元，增加值放缓106.7%。

本金流充裕无关键性投资者费用，未来两年总共手续费报酬率左右50%

美国政府公司本金流充裕，且无关键性投资者费用项目；同时，上市公司期望上市美国政府公司日本企业股东合理增加本金盈利数量，中远海控股东数量超过70%，提高盈利有助于日本企业投资者做到大做到极强，故美国政府公司有驱动加大税前力度。2020年和2021年第二季度美国政府公司净利润基本全部用于盈利，税前率左右100%。根据美国政府公司手续费政策中的目标税前率40%，下半年2022、2023年盈利金额为42.86亿美元、34.80亿美元，两年总共手续费报酬率约达47.9%。

集运供需恶性循环或持续至2022年内，长协价随之高企

需要全面性，美国政府零售库销比仍正处于在历史上最低位，贸易需要仍有充足的之上。供给全面性，1）美利坚合众国内河车流或将贯穿2022年；2）后续内河车流或将转移至船队；3）美利坚合众国码头劳方年内拒绝了延长劳动合约一年的建议，2022年谈判在此期间有组织行为不可否认。4）美国政府维克多农民有意已经出现变化。2022年欧线长协价或增加值放缓2~3倍，美线长协价或减半以上放缓，即期价或将保有高位。

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