天风证券：给予杭州银行回购评级，目标价位20.04元

2022-03-11鹤鸣交易所股份有限母公司郭其伟,范清林,刘斐然对杭州市商业银行进行研究并发布了统计数据《营收高成长，收入被囚底气足》，本统计数据对杭州市商业银行注意到购回评等，认为其尽可能价位为20.04元，当前股价为13.99元，短期内上涨幅度为43.25%。

杭州市商业银行(600926)

收入被囚加速， 全年归母财年上半年放缓近 30%。

母公司曝光 2021 年营收快报，全年实现产品销售和归母财年 293.61 亿元、 92.61亿元，上半年分别放缓 18.36%、 29.78%，上半年国民生产总值较前三季度分别略微低迷1.6pct、降低 3.62pct。全年加权平均 ROE 将近 12.33%，上半年降低 1.19pct。

母公司营收延续高放缓形势，归母财年上半年国民生产总值在已曝光营收商业银行当中位列第 2，创近 9 年以来破纪录，自营效用不间断向好。变长时间来看， 2019-2021年产品销售和归母财年复合国民生产总值分别为 17.11%、 18.44%，即使如此保持稳定低素质，归母财年两年复合国民生产总值在已曝光营收商业银行当中即使如此位列第 2，显示显现出明显优于商家的营收成长性。

股票市场扩展步伐逐季加快，周边股票市场市场需求茁壮

21Q4 六十年代母公司财产折合上半年放缓 18.93%，上半年国民生产总值较 21Q3 六十年代低迷 0.78pct；但相比较的是 21Q4 六十年代贷款折合上半年国民生产总值较 21Q3 六十年代降低 2.09pct，股票市场上半年扩展速度逐季加快。 母公司网点主要分布于以台州省都是以的繁荣金融业业圈，为人所知的民营金融业业催生显现出茁壮的金融业市场需求。 以杭州市为例， 民营金融业业同比占去GDP 比重自 2015 年以来近年来攀升， 至 2020 年已将近 61.20%。

财产下端保持稳定高国民生产总值的同时，母公司资产下端扩展亦保持稳定连动节奏。 21Q4 六十年代母公司资产折合上半年放缓 19.49%，大于总财产和贷款折合上半年国民生产总值。虽然存款折合上半年国民生产总值低于贷款折合，但三、四季度以来已有明显改善。存贷比至 21Q4六十年代已降低至 72.60%，贷款投放稳当中向好。

不良率创十年新低， 拨备厚度将近文化史破纪录

财产保持稳定扩展的同时，母公司遵行危险性直球。截至 21Q4 六十年代母公司不良率为0.86%，较 21Q3 六十年代继续低迷 4bp，不良率素质仍然创十年新低。

与此同时母公司拨备普及率仍然高将近 567.71%，为文化史三高素质，预计仍保持稳定主板商业银行首位。无论如何 2019-2021 年三年时间母公司拨备普及率降低幅度将近311.71pct。拨备厚度的降低一方面系财产质量不间断优化，另一方面自营效用不间断好转，“开源节流”效应下拨备普及率大幅降低，危险性牵制并能强化。投资建议：受益即刻实验区建设工程，“二二五五”战略订制零售小微放缓极母公司“二二五五”战略以“做大零售”和“做优小微”作为放缓极， 更是是发展小微业务不仅符合当前措施应运而生，更切合长三角地区繁荣的民营金融业业实际。 同时随着台州共同富裕实验区的建设工程，周边金融业市场需求都未继续保持稳定为人所知状态，股票市场市场需求密闭大。当前母公司 150 亿元可转债已处于转股期，模板测算若完成转股则可降低核心一级资本充足率 1.81pct，有效支撑起股票市场扩展。我们看好母公司未来营收成长性，预计 2022-2023 年归母财年上半年放缓 18.96%、 18.34%。迄今互换母公司 PB（ LF）为 1.08 倍，保持 2022 年尽可能 PB 1.5 倍，互换尽可能价 20.04 元，保持“购回”评等。

危险性高亮： 股票市场市场需求疲弱，信用危险性波动， 零售持续发展不及短期内，营收快报为现阶段测算结果、就其财务数据以母公司曝光调查统计数据应为

该股最近90天内共约13家机构注意到评等，购回评等11家，太古地产评等2家；过往90天内机构尽可能均价为19.41。交易所之星辰估值分析工具显示，杭州市商业银行（600926）好母公司评等为3星辰，好价位评等为3.5星辰，估值综合评等为3.5星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，三高5星辰)

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