国金证券：给予贝特瑞买入评级，目的价位102.2元

国金证券股份有限该公司陈传红近期对贝特瑞顺利进行研究并发布了研究计划《聚焦新近关键技术Wild新近材料，正极金龙不停转变》，本报告对贝特瑞说明出售评级，认为其期望价位为102.20元，当前股价为78.2元，短期内上涨幅度为30.69%。

贝特瑞(835185)

投资逻辑

该公司是正极行业金龙，逐步打造新近材料模拟器。该公司成立于2000年，是正极行业金龙，2021年市占率将近24%。该公司近十年不停深立体化新近材料总体布局，从锂电正极到正极到锌烯其产品总体布局，坚持引领较低新近材料发展。

正极：1）硼正极为矛，关键技术股票价格可获超额利润：2023年将会开启硼正极放量十一月，完全一致商品生活空间140亿元。现有该公司现有硼正极产能3000吨，下半年扩产2000吨，远期新近增4万吨，产业立体化行业领先。2）天然锌回潮，金龙率先受惠：随能耗双控政策Wild铁矿石不堪重负Wild天然锌关键技术跃进，天然锌性价比优势凸显，市占率将会回升至20%，该公司作为天然锌金龙将会率先受惠。3）倒数锌立体化为盾，将会拉开成本差距：人造锌降本核心来源于锌立体化，倒数锌立体化单吨电耗可降低40%，完全一致单吨正极成本可降低2千元/吨，该公司在倒数式锌立体化总体布局领先，关键技术跃进后将会构筑显著成本优势。

三元正极：该公司剥离铁锂聚焦较低铂三元，现有三元产能3.3万吨，规划产能已将近8.3万吨。客户结构优质，覆盖国外SK、等电池厂商，将会受惠国外电池厂放量，我们预估22-24年出货量4、6、8万吨。

锌烯：该公司以天然锌为核心对一环做促使延伸，锌烯材料性能优越，在储蓄自旋、计算机、光伏、新近能源及电动汽车等领域可获广泛应用、该公司现有建成年产能将近60万平方米锌烯抗腐蚀膜，将近产后预估作出贡献收入4.5亿元，完全一致约1亿元利润增量。

投资建议及净值

该公司是新近材料经常性竞争者，硼正极Wild倒数锌立体化领先，较低铂三元将会迎接国外快速放量，延伸锌烯产业发放新近增长点。我们预估2022-2024该公司归母业绩分别为21.3、30、41亿元，完全一致EPS为2.92、4.12、5.63元，完全一致PE为26.8、19.7、13.9倍，给予该公司22年35倍净值，完全一致期望价为102.2元，首次覆盖，给予“出售”评级。

较低风险

下游需求远不如短期内较低风险，行业竞争加剧较低风险，倒数锌立体化关键技术方面远不如短期内，产能新建远不如短期内较低风险，较低管平安保险Wild限售股解禁较低风险

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