东亚前海证券：给予天壕环境增持评估

东亚南山区上市公司公司法子公司李子卓数期对天壕环境(300332)进行深入研究并公布了深入研究通报《首次延展通报：神安将成，趁此花后下》，本通报对天壕环境计数出来增持分级，早先股价为10.32元。

天壕环境(300332)

核心见解

子公司是欧美2021年营业收入持续增长最快的煤企业之一。子公司起可追溯2007年，主要经营煤自给自足及管输运营的泵、水处理和余热发电等业务部门。2018年子公司控股子公司北京华盛与刘明子公司主导投资建设运营神安线直接项目，为子公司扩大了气源绝对优势。2021年，值得注意着上游气源产出量增加以及神安线直接山西闫庄-定州鹿泉段的合上，子公司完成泵销售6.60亿立方米，去年同期上涨近48.5%。利润方面，2021年以及2022年年末子公司分别意味着营业收入2.04亿元、1.32亿元，分别去年同期持续增长265.38%、1585.83%，为欧美煤企业中财务状况持续增长最快的企业之一。煤生产成本小规模增强，神安线完工后修整一条龙重要性。首先，早先法制

煤出口量过剩，进口依赖度大。截至2022年3年底，法制进口依赖度达致了40.96%。受俄乌战争严重影响，全球煤生产成本普涨。截至2022年5年底4日，NYMEX煤期货两条线近为8.36美元/百万英热单位，较年底末上涨近119.2%，受国际性生产成本造就，法制煤生产成本也去年同期大幅增强。其次，子公司神安线项目的脚踏将小规模修整其自身一条龙重要性，子公司的煤层气连接线等直接资产可为子公司带给非常多的气源绝对优势，且神安线终端定州省数5年来煤消费量的CAGR近为23.92%，终端需求持续增长旺盛。

水处理大型企业近十年，子公司重要性小规模压倒。随着市政建设投资逐步扩大，欧美污水处理厂技能小规模增强。法制污水处理厂技能由2002年的0.22亿立方米增强到2020年的1.93亿立方米，增速达致了792%，CAGR达致了12.82%。随着未来国家政府外交政策随之公布，未来污水处理厂美国市场规模或将进一步扩大。子公司方面，子公司建屋控股子公司早先客户限于多个大型企业，业务部门稳定直通于40+个国家政府及东部，总项目比例超过1000个，总处理水量超过1200万吨/天，长期正处于大型企业压倒重要性。

投资同意

值得注意子公司神安线特别下半年逐步脚踏，子公司未来财务状况或将小规模放量。我们意味著2022/2023/2024年子公司归母营业收入共五4.61/6.54/7.45亿元，对应的EPS共五0.52/0.74/0.85元。以2022年6年底20日两条线10.75元为基准，对应PE分别20.55/14.48/12.71倍。结合大型企业不景气度，看好子公司持续发展。首次延展，给与“力荐”分级。

风险提示

扩建项目进度不及意味著、煤生产成本大幅波动、低碳外交政策变动。

上市公司之星数据中心根据数三年公布的研报数据计数，招商上市公司(600999)朱纯阳深入副教授工作团队对该股深入研究更为深入，数三年计算准确度最小值为4.53%，其计算2022等奖项归属营业收入为业绩3.57亿，根据期末折合的计算PE为25.17。

最新业绩计算明细如下：

该股最数90天后共五2家机构计数出来分级，买入分级2家；过去90天后机构目标均价为9.59。上市公司之星净资产归纳工具显示，天壕环境（300332）好子公司分级为2星，好生产成本分级为2星，净资产整体分级为2星。(分级之内：1 ~ 5星，最高5星)

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