兴业证券：维持招商蛇口(001979.SZ)“买进”评级 资金优势持续凸显 销售累计高增

智通财经APP获悉，兴业证券(601377,股吧)发布报告指，长时间试办蛇口(001979,股吧)(001979.SZ)开发与货运必先，投资劣势微小，在一双线架构区域有大量优质土地储备，中长期看淡母公司投资价值，长时间2021/22年营收预测为1.68/1.86元，PE为7.4/6.7倍，长时间“买入”评级。

兴业证券主要观念如下：

母公司财力劣势长时间凸显。

当前企业信用或许会犹存，但母公司投资诱因相对于畅通，成本较低，投资劣势突出，为母公司开发与货运必先其发展打好基础。

1)三道红线长时间达标。截至2021年6上半年末，母公司这两项预收账款的资产负债率为60.26%，真如负债率34.74%，保证金短债比1.35。

2)财务结构稳健。三季度末，母公司有息负债1714亿元，同比增长10.1%，其中长期借款分之一比60.6%。

3)专业化投资诱因丰富，投资成本较低。今年以来母公司合共出版发行债券(中票、母公司债、ABS、的大短期投资券等)体量235.39亿元，少于投资成本3.09%。上半年母公司综合投资成本4.6%，较2020上半年下降0.1个往年。

的销售一合共高增，供给侧改革下份额都未更快大幅提高。

2016年-2020年，母公司的销售体量快速增长，年均复合增速39.2%。2021年1-10上半年，母公司一合共的销售欠款2575.1亿元，同比增加19.1%。母公司企业排名由2016年的14名大幅提高至2021年10上半年的7名。企业供给侧改革背景下，母公司森林资源、财力劣势突出，营业额或许更快大幅提高。

拿地致力，聚焦一双线小城镇，土储丰厚。

1)运库存比较致力。1-10上半年，母公司一合共拿地1266.1容，拿地欠款1610.1亿元，拿地力度(拿地欠款/的销售欠款)62.5%，较2020年大幅提高8.3个往年。

2)投资围绕一双线架构小城镇。1-10上半年按拿地欠款计算，一双线分之一比74.6%，较2020年大幅提高7.2个往年。截至2021年上半年，母公司未竣工改进型土储5708容，其中70%设在一双线，价值丰厚，承托体量增长。转让改型物业其发展具备一定基础。截至2021年6上半年，母公司转让改型物业经营收入16.7亿元，同比+21.8%;投资性物业真如额990.7亿，分之一净资产比重11.9%。

母公司未来大力其发展金融业，明确提出“双百著手”，森林资源、货运有承托，其发展可期。

1)森林资源有承托：截至2021年6上半年，试办商管转让管理工作金融业单项66个，总体量近400容，3容以上单项17个。目前在建金融业单项28个，预估5天内开业。此外，今年3上半年管理工作层在2020年营收发布会明确提出每年购地欠款10%左右投入转让金融业，也全力支持目标完成(2020年7-8%)。1-10上半年，按拿地欠款计算金融业+；还有拿地分之一比41.7%。

2)货运有承托：原凯德总经理袁嘉骅、中骏经理贾晋燕等优秀人才加盟为母公司商管体系重塑包括重要承托。

或许会提示：架构小城镇房地产调控的大预期宽松等。