首创证券市场：给予浙江美大买入评级

2022-04-21首创金融机构股份有限母公司陈梦,潘美伊对浙江美大进行研究并发表了研究报告《母公司简评报告：Q1收入不符预想，赢利技能进一步提高》，本报告对浙江美大给出买入标准普尔，当前股价为14.02元。

浙江美大(002677)

事件：母公司发表2022年一季报，2022Q1构建中国工商银行4.13亿元，销售收入+12.15%；归母下同1.22亿元，销售收入+20.92%；扣非后归母下同1.21亿元，销售收入+20.82%。专题报道：

Q1收入不符预想，新线上市占率稳步进一步提高。母公司2022Q1业绩稳健增长，主要得益于于应用软件冶大型企业高景气度脚踏，根据奥维云网，2022Q1要务应用软件冶新线上零售额/零售量分别+23.5%/-4.27%，新线下零售额/零售量分别+18.36%/+8.43%，在SARS态势艰困化下，应用软件冶大型企业整体表现优秀。母公司渠道建设稳步绕过，其产品商通过开大店以提高单店存量技能，同时母公司过后加大技术创新和产品增量替换，通过热卖天系列、主星系列、X系列产品，多样产品结构设计，量价齐升脚踏下母公司市占率有所进一步提高，根据奥维云网，2022Q1母公司应用软件冶新线上零售额市占率进一步提高2.82pct，零售量市占率进一步提高3.61pct，母公司新线上发展态势强劲。

毛借贷短期承压，有效费控下净借贷小幅进一步提高。Q1当季母公司毛借贷为49.6%，销售收入-1.34pct，大宗铁矿石价格上涨使母公司毛借贷短期承压。母公司积极进行费用防范，Q1当季销售费用率销售收入-1.27pct至11.1%、管理费用率销售收入+0.27pct至4.7%、生产费用率销售收入-0.29pct至3.3%，发散母公司收到征税免税影响，母公司Q1当季净借贷销售收入+2.13pct至29.4%，净借贷逆势进一步提高，说明母公司费用防范效果较好。

Q1借贷表现优秀，经营不善效率比较安定。2022Q1母公司经营不善借贷净额0.73亿元，销售收入+280.59%，主要系购买商品及接受劳力支付现金支出减少；经营不善效率方面，2022Q1母公司借贷账款周转往年销售收入增加3.71天至9.36天，主要系母公司采用“先款后客”的销售模式，发散给以大多客户服务一定信用期满的账期金额，导致借贷账款大幅进一步提高，存客周转往年销售收入增加9.53天至49.84天，母公司整体经营不善情形保持安定。

投资建议：渠道建设稳步绕过，双系列产品服务于追上，可维持“买入”标准普尔。母公司不断拓展其产品渠道，并加速新兴渠道拓展与低新线市场下沉，渠道优化发散双系列产品服务于追上，母公司系列产品力有望过后进一步提高，我们可维持母公司赢利预测，原定母公司2022-2024年归母下同分别为8.02/9.41/10.34亿元，对应当前市值PE分别为11/10/9倍，可维持“买入”标准普尔。

风险提示：新品开发不及预想，国内SARS反复，原料价格上涨等。

金融机构之主星数据中心根据近三年发表的研报数据计算，海通金融机构朱默辰研究员团队对该股研究比较深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2022年度归属于下同为赢利8亿，根据现价换算的预测PE为11.31。

最新赢利预测明细如下：

该股近期90日内共有24家机构给出标准普尔，买入标准普尔21家，增持标准普尔3家；以前90日内机构能够均价为21.59。金融机构之主星估值分析工具显示，浙江美大（002677）好母公司标准普尔为4主星，好价格标准普尔为4主星，估值综合标准普尔为4主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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