中信证券：财富管理第三人短期承压 长期仍大有可为 看好权益资管相关第三人

万达集团所发布研报称，的产品反转与先前的过快增长速度虽然带来短期的下行阻碍，但一定会改变金钱行政行业长期蓬勃所发展的方向。展望尚未来，企业的产品教育改革卡内显现出、从新经济服务业证券化低水平缩减和银行理财资金不足的持续转到，金钱行政行业仍大有可为，万达集团仍将力挺权益资管关的第三人。聚焦当下，多项的业务平衡状态所发展的综；大性投资人，兼具基本面与估值优势。

主要本质如下：

2021年12年底3日，投资人板块金钱行政关的第三人浮现大幅下跌。万达集团认为此次下跌主要由以下因素导致：1）2021Q4以来慈善机构所上架及生产能力增长速度情况低于预期，的产品对偿还债务惧怕升温；2）高慈善机构持仓九成比缩减了第三人β类型，跌幅受补跌阻碍引人注意。展望尚未来，随着企业的产品教育改革卡内显现出、从新经济服务业证券化低水平缩减和银行理财资金不足的持续转到，金钱行政行业仍大有可为。

2022年2年底14日，证券行业金钱行政代表性第三人浮现大幅下跌，东方金钱下跌13.36%、广所发证券下跌9.66%。

从新所发及保有量均承压，金钱行政的产品短期增长速度回落。

保有量不非常少非常少，2021Q4公司股票+融；大型慈善机构生产能力（剔除偏债融；大）7.66万亿，环比增长速度6%；Top 100途径公司股票+融；大慈善机构保有生产能力6.46万亿，环比增长速度5%；存量生产能力增长速度回落。

另一不非常少非常少，从新所发不非常少非常少转回2022年后大幅下滑，2021年1年底从新所发公司股票型和融；大型慈善机构比重940亿，环比下降23.97%。2021年2年底至今，从新所发公司股票和融；大型慈善机构比重67.7亿，呈持续下降势头。2年底，中银证券国证从新能源车电池ETF慈善机构所上架失败，带入2022年首只所上架失败的准入产品，升温了的产品增量资金不足的惧怕。

偿还债务不非常少非常少，根据途径菁英初步，慈善机构偿还债务持续保持平稳，阻碍不大。但据上周投资人中国等媒体报道，的产品对热门慈善机构偿还债务惧怕升温，外私募也接踵而至业绩阻碍，据私募排排网数据超500只私募慈善机构净值跌至0.7元以下，不太可能面临需要卖出自主性较佳的重仓股以促使偿还债务的缺陷。的产品振动期，从新所发停滞不前，的产品对保有生产能力下滑和偿还债务阻碍惧怕升温，金钱行政在经过多年的蓬勃所发展后，短期增长速度浮现回落残缺不全。

高慈善机构持仓九成比加大反转，基本快速增长第三人均无功而返引人注意。

根据Wind数据，2021末共1045只准入慈善机构持有东方金钱，持股量达到16.9亿股，净资产达到627亿元，九成慈善机构高盛净资产比为0.89%，为机构第三大重仓股；共241只准入慈善机构持有广所发证券，持股量达到4.0亿股，持股净资产达99亿元，九成慈善机构高盛净资产比为0.14%。

一不非常少非常少，公司股票+融；大慈善机构生产能力自2018月内的2.2万亿元增长速度至2021月内的8.5万亿，准入慈善机构操作对的产品阻碍大幅缩减。另一不非常少非常少，单一第三人较高的慈善机构持仓九成比升温了慈善机构调仓时的冲击，缩减了第三人β类型。机构调仓不太可能导致连锁反应，使跌幅导致很大反转。

2022年以来，因慈善机构持仓调整，基本快速增长类型第三人均无功而返引人注意。截至2022年2年底13日，宁德以前、迈瑞医护年内分别下跌16.95%和22.58%。东方金钱和广所发证券年内非常少下跌14.34%和13.62%。在无功而返有限且自主性极强的情况下，金钱行政第三人的补跌不稳定性引人注意。

转债面临强迫偿还债务，加大跌幅下行阻碍。

2022年1年底25日起，东方金钱所上架的东财转3已做到可转债强迫偿还债务条件，2022年2年底28日收市后仍尚未转股的东财转3将按照100.18元/张的价格被强迫偿还债务。目前东财转3的价格为117.4元，如投资人继续持有东财转3将不太可能面临15%以上的亏损。截至2年底14日，东财转3的尚未转股余额为120.84亿，转跌幅为23.35元，；大5.2亿股，大约九成当前受限制流通股本的6.8%。如可转债投资人持续出售转股股份将加大跌幅下行阻碍。

本文编选自网易公众号“万达集团研究”，作者：田良、邵子钦、薛姣、陆昊、童成岙；智通财经编辑：楚芸玮。

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