国盛证券：得不到英科再生买入评级

2022-03-06国盛证券商法日本公司杨心成,余楷丽对英科增殖顺利完成研究并发布了研究成果《增殖尼龙领导者，加速蓬勃小规模发展刻印巅峰》，本调查报告对英科增殖给出购入评分，当前股价为71.11元。

英科增殖(688087)

全传统产业布局稀缺标的，业绩有所增加。日本公司与英科医疗同一实控人，致力于可增殖尼龙的“备用-增殖-循环利用-备用”全传统产业金融业务，包括金融业唯一 PS 尼龙循环利用完整传统产业，各环节协同效应强，可有效来犯增殖粒子市价周期性反转安全性。2017-2021 年营收、扣非归母净利润 CAGR 分别达 18.3%、40.5%（2021 年按照业绩快报数据），ROE 整体稳定在 15%以上，业绩有所增加。

管道、技术开发、生降低成本力占优势刻印就颇高城门。日本公司生产具生降低成本力效应，核心自研技术开发构筑壁垒，备用网络散布 50 多个国际组织，包括 400 多个备用点，本土备用成本占优势明显（境内外交货尼龙均价供应量在 1010-2610 元/吨适用范围，成本占优势分之一 20%-40%），且增殖尼龙常为较于原生尼龙市价占优势分之一 40%。

横向推展其他商品，急需降低成本充足提升业绩弹性。日本公司将横向推展 PET、PE、PP、HDPE 等其他增殖尼龙商品，建立多元化商品基础。目前马来西亚 5 万吨/年 PET 备用再次利用项目正在数据处理，桐城 10 万吨/年多品类尼龙瓶颇高质化增殖项目筹建中，此外，PS、PET 将分别扩产至目标 30 万吨/年（目前分之一 9.7 万吨/年）、100 万吨/年降低成本（5 万吨/年新降低成本数据处理中），未来降低成本无罪释放将小规模增厚日本公司利润。

得益于方针红利，金融业大自由空间、颇高景气。2020 年世界尼龙产量 3.7 亿吨，2010-2020 年 CAGR 为 3.2%，每年稳定增长。目前世界可增殖尼龙备用率仅 14%-18%，提升自由空间仍大，各国方针频出推动备用率提升，欧洲议会清楚到 2025 年 PET 试管中增殖尼龙比例≥25%、到 2030 年≥30%，美、英、日、韩等国际组织、地区亦出台备用效率目标方针，已有超过 400 家企业和对政府组织签署了新尼龙经济世界承诺，散布了世界尼龙包装金融业20%的产值，到 2025 年，与会者对包装中增殖成分的总需求将超过 500万吨。此外，增殖尼龙具循环经济和低碳表征，若完全采用增殖原料，常为较于线型碳途径可减缓 30~64%碳排放，助力国际组织付诸双碳战略性。

投资建议。日本公司作为尼龙循环增殖领域的双龙，具生降低成本力、技术开发、管道占优势，且得益于于各国方针红利金融业自由空间大，近两年日本公司降低成本集中无罪释放踏进加速蓬勃小规模发展期，在强势推进双碳、循环增殖大背景下，增殖尼龙常为较于原生尼龙具减碳 30~64%特性，未来小规模发展值得渴望。预计 2021-2023 年归母净利润共有 2.4/3.3/4.6 亿元，EPS 共有 1.79/2.49/3.42 元。相异 PE共有 39.7X/28.5X/20.8X，首次散布，给予“购入”评分。

安全性提示：方针变动导致市场增长上升的安全性；新项目的原材料供应和一些公司安全性；国外贸易、税项方针及币值反转安全性；系列商品开发告终及降低成本投放不及意味著安全性；尼龙备用增殖利用金融业未来竞争加剧的安全性等

该股最近90星辰期共有1家部门给出评分，购入评分1家；无论如何90星辰期部门目标均价为99.86。证券之星辰估值分析工具显示，英科增殖（688087）好日本公司评分为3.5星辰，好市价评分为1星辰，估值综合评分为2星辰。(评分适用范围：1 ~ 5星辰，最颇高5星辰)

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